Биткоинот има строго ограничена понуда, никогаш нема да постојат повеќе од 21 милион монети. Токму ова ограничување со години се истакнува како неговата клучна вредност и основа за споредбата со „дигитално злато“. Но, во пракса, цената на биткоинот често паѓа дури и во моменти кога побарувачката очигледно расте. Тука се појавува парадоксот.
Иако бројот на биткоини е фиксен, пазарот овозможува создавање на трговска изложеност што повеќекратно ја надминува реалната количина на постоечките монети. Причината лежи во разликата меѓу вистинската купопродажба и тргувањето преку финансиски деривати.
На спот-пазарот, купувањето значи реален пренос на биткоин од еден сопственик на друг. Кај дериватите – како фјучерси и опции – не се купуваат вистински монети, туку договори чија вредност зависи од цената на биткоинот и најчесто се порамнуваат во готовина. Така, без ниту еден биткоин да се помести, може да се создаде огромна пазарна изложеност.
Најголемо влијание имаат таканаречените перпетуални фјучерси. Тие овозможуваат користење на финансиски лост, со што релативно мал капитал контролира многу поголема позиција. Ова ги прави привлечни за активни трговци кои се обложуваат и на раст и на пад на цената, барајќи брзи добивки.
Кога доминантниот дел од тргувањето се префрла на овие инструменти, токму таму почнува да се формира цената. Краткорочните движења сè помалку зависат од реалната побарувачка за биткоини, а сè повеќе од отворање и затворање позиции, како и од присилни ликвидации. Кога цената ќе тргне спротивно од очекувањата на оние што користат лост, следуваат автоматски ликвидации кои дополнително го забрзуваат падот.
Податоците од берзите го потврдуваат овој тренд. Во одредени периоди, обемот на тргување со перпетуални договори бил седум до осум пати поголем од спот-обемот, додека цената истовремено опаѓала. Тоа покажува дека краткорочните ценовни движења се водени од дериватните пазари, а не од вистинската купопродажба на биткоини.
Ова објаснува и зошто поддршката што се гледа во книгите на налози често е лажна. Куповните и продажните налози можат да исчезнат за секунда, а кога дериватниот пазар е значително поголем, тој лесно ја надвладува видливата побарувачка на спот-пазарот. Книгата на налози прикажува намери, но не и гаранции.
Дополнителна улога имаат и американските спот-ЕТФ фондови поврзани со биткоинот, каде што се забележуваат силни приливи и одливи на капитал. Сепак, механизмот на создавање и повлекување удели значи дека овие движења не мора веднаш да се одразат на дневната цена, особено кога дериватите доминираат со обемот на тргување.
Во исто време, растот на резервите на биткоин на берзите значи дека повеќе монети се достапни за брза продажба, што создава дополнителен притисок врз цената.
Севкупно, пазарот може да се разбере низ три нивоа: протоколот со фиксен максимум од 21 милион биткоини, количината реално достапна за тргување и синтетичката изложеност создадена преку деривати. Кога активноста доминира на третото ниво, токму таму се одредува краткорочната цена.
Недостатокот на биткоин останува реален и непроменлив, но сам по себе не е доволен да ги диктира дневните ценовни движења. Затоа, за целосна слика неопходно е паралелно да се следат тековите во ЕТФ фондовите, резервите на берзите и доминацијата на дериватните пазари. Кога сите индикатори се движат во ист правец, трендот е јасен. Кога се разидуваат, се создава ситуација во која побарувачката е очигледна – а цената сепак паѓа.
